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鼎捷软件:春暖花开,拐点将来

发布时间:2016-03-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

1、鼎捷软件(300378)发布2015年年报,实现营业收入10.20亿元,同比下降3.14%,归属母公司净利润1166.35万元,同比下降81.56%,EPS0.06元;公布利润分配预案,拟10转3派1元(含税)。2、发布一季度业绩预告,预计亏损500-1000万元;3、公布股权激励计划,拟向120名对象(董事、高管、骨干)授予限制性股票206万股,授予价21.72元/股,2016/2017/2018年备考净利润为5378.12/8225.36/11388.96万元。

事件评论

费用拖累业绩,内生拐点已现。公司营收略有下降,毛利率基本持平,由于在新产品迭代、互联网转型、物联网整合方面投入加大,销售费用和管理费用分别增加1358.45、3488.53万元,导致利润下滑。同时,从地域来看,大陆地区收入3.75亿,下滑10.33%,预计系产品迭代所致,台湾地区收入6.45亿,微增1.60%。然而,从现金流来看,公司全年经营性净现金流1.26亿,且保持季度环比增加的态势,可见内在经营十分优异;从产品梯队来看,公司2014年发布中大型产品E10,历经1年投入阵痛后,现已全面取代旧产品,2015年7月发布融合“互联网+工业4.0”智能制造解决方案T100,签约客户已近40家,按照单价300万估算,将贡献过亿收入。总体上,我们认为公司产品结构升级的阵痛期已经远去,内生拐点即将来临。

一线三环互联,模式蜕变在即。公司深耕ERP行业30年,深谙制造、零售行业特点,在国内制造业转型升级之际,推出“智能制造”、“全渠道零售”、“微企互联网”三条主线,并成立智互联子公司,公司核心高管全面参与并持股32.4%,旨在重组企业资源,打造互联云平台。1、“一线”:E10与T100助力产品单价提升,MES、APS、SFT、PLM等工业4.0产品布局完善,与研华科技等智能系统产业领导厂商深度合作,实现软硬协同拿单,A1微企客户5万家;2、“三环”:已通过互联网打通供应链、销售链、微企链,其中中台微应用已完成SAAS模式转变;3、“智互联”:已完成企业级互联云平台搭建,可协助企业真正做到对于资源的流程信息的实时互享、互联与资源重组,客户参与意愿强烈,有望近期正式上线。

首度股权激励,业绩备考出色。公司上市以来首次进行股权激励,实现核心高管及公司骨干与公司利益一致。其中,2016/2017/2018年备考净利润(扣非)为5378.12/8225.36/11388.96万元,2016年已全面恢复至2014年水平,2017年、2018年仍保持53%、38%的增速,印证了我们对公司内生拐点的判断。我们认为,股权激励未来将成为公司激发内在经营活力的常用手段,本次激励将成为公司腾飞的起点。

双拐点交汇,维持“买入”评级。公司专注ERP行业30年,为国内生产制造EPR领军企业,国产品牌市占率第一,随着工业4.0相关解决方案的推进,将极大促进制造业转型升级;基于企业资源共享的互联云服务正蓄势待发,有望成为未来业绩增长的重要一极。预计2016年、2017年、2018年EPS为0.31元、0.48元、0.66元(未除权),维持“买入”评级。

风险提示:互联云平台进展不达预期。

申请时请注明股票名称